Descontrole fiscal: mercado antecipa para 2034 previsão de dívida pública acima do PIB

Projeções mais recentes coletadas pelo Banco Central indicam que a dívida bruta do governo geral pode chegar a 100,1% do PIB em 2034; FMI prevê marca ainda antes

A trajetória das contas públicas brasileiras voltou a acender um sinal de alerta entre economistas e investidores. As projeções mais recentes coletadas pelo Banco Central mostram que a dívida bruta do governo geral deverá superar o tamanho da economia brasileira em 2034, quando a estimativa mediana do mercado aponta para 100,1% do Produto Interno Bruto (PIB).

A previsão representa uma antecipação em relação ao levantamento anterior, que indicava que a marca de 100% do PIB seria alcançada em 2035. A nova estimativa reforça a preocupação com a sustentabilidade das contas públicas no médio e no longo prazo.

Dívida deve continuar crescendo

De acordo com a mediana das expectativas dos economistas em 28 de agosto de 2026, a relação entre a dívida bruta e o PIB deve seguir uma trajetória ascendente nos próximos anos.

A projeção indica:

• 2026: 83,2% do PIB
• 2027: 87,2%
• 2028: 90,1%
• 2029: 92,5%
• 2030: 95,0%
• 2031: 96,2%
• 2032: 97,2%
• 2033: 99,4%
• 2034: 100,1%
• 2035: 101,9%

Ou seja, segundo essa projeção, a dívida ultrapassaria o equivalente a toda a produção anual de bens e serviços do país a partir de 2034.

Diferença em relação às projeções do FMI

O cenário fica ainda mais preocupante quando se considera a metodologia utilizada pelo Fundo Monetário Internacional (FMI).

O organismo internacional calcula atualmente a dívida pública brasileira em 95,4% do PIB, percentual superior aos 82,5% considerados nas projeções acompanhadas pelo mercado brasileiro.

A diferença ocorre principalmente porque o FMI utiliza uma metodologia que inclui, em seu cálculo, títulos do Tesouro mantidos na carteira do Banco Central. Com essa metodologia, o Fundo projeta que a dívida brasileira poderá alcançar 100% do PIB já em 2027.

Juros aumentam pressão sobre as contas públicas

Um dos principais fatores que dificultam a estabilização da dívida é o custo de financiamento do governo.

Quando as taxas de juros permanecem elevadas, o Tesouro precisa gastar mais recursos para remunerar os títulos públicos. Isso aumenta as despesas financeiras e reduz o espaço disponível no orçamento para investimentos e outras políticas públicas.

O Banco Central já vinha apontando uma trajetória de alta da dívida. Em relatório divulgado em março de 2026, a projeção mediana do mercado indicava que a dívida bruta poderia chegar a aproximadamente 93% do PIB em 2030. O mesmo documento registrava que a dívida havia passado de 72% do PIB em 2022 para 76% em 2024 e 79% em 2025.

Crescimento econômico também é determinante

A relação dívida/PIB não depende apenas do volume de gastos do governo. O crescimento da economia é outro componente fundamental.

Quando o PIB cresce em ritmo mais forte, a dívida pode representar uma parcela menor da economia, mesmo que o estoque nominal de dívida continue aumentando. Em contrapartida, uma economia crescendo lentamente torna mais difícil reduzir a relação entre dívida e PIB.

Por isso, uma combinação de crescimento econômico mais fraco, juros elevados e resultados fiscais insuficientes tende a produzir uma trajetória mais desfavorável para o endividamento.

Arrecadação tem limites

Outro ponto levantado por especialistas é a dependência de medidas de aumento de arrecadação para melhorar o resultado das contas públicas.

A Instituição Fiscal Independente (IFI), ligada ao Senado, já alertou em diferentes projeções para os riscos de depender predominantemente do crescimento das receitas enquanto as despesas permanecem pressionadas.

Em projeções anteriores, a IFI estimou que a dívida poderia ultrapassar 100% do PIB ainda antes de 2034 em determinados cenários. Em seu cenário-base de dezembro de 2024, por exemplo, a instituição projetava dívida equivalente a 116,3% do PIB em 2034.

Pressão sobre o governo Lula

A deterioração da trajetória fiscal representa um desafio importante para o governo do presidente Luiz Inácio Lula da Silva, principalmente porque o equilíbrio das contas públicas se tornou um dos principais pontos de atenção dos agentes econômicos.

O governo tem defendido o arcabouço fiscal como instrumento para controlar as contas públicas, mas economistas continuam discutindo se as regras atuais são suficientes para estabilizar a dívida no longo prazo.

O problema não está apenas no tamanho da dívida, mas também na percepção sobre a capacidade do governo de produzir resultados primários suficientes para impedir que o endividamento continue crescendo.

Risco fiscal pode afetar investimentos

Uma trajetória persistentemente crescente da dívida pode elevar a percepção de risco sobre o país. Quando investidores consideram que as contas públicas estão se deteriorando, podem exigir juros maiores para financiar o governo.

Esse movimento pode aumentar ainda mais o custo da dívida, criando um ciclo desfavorável: mais dívida, maior percepção de risco, juros mais elevados e maior despesa financeira.

A situação também pode afetar empresas e consumidores, já que juros de mercado elevados dificultam investimentos, financiamento e consumo.

O que significa dívida acima de 100% do PIB?

É importante destacar que uma dívida superior a 100% do PIB não significa automaticamente que o país esteja quebrado ou insolvente.

Países desenvolvidos convivem com níveis de endividamento superiores ao tamanho de suas economias. O Japão, por exemplo, possui uma relação dívida/PIB muito acima de 100%.

O problema para o Brasil está no custo de financiamento, no histórico de juros elevados, na capacidade de geração de resultados fiscais e na confiança dos investidores na sustentabilidade da trajetória.

Cenário exige atenção

As projeções não representam uma previsão definitiva do que acontecerá em 2034. Elas podem mudar conforme o crescimento econômico, a inflação, os juros, o resultado primário, novas regras fiscais e as decisões tomadas pelos próximos governos.

Ainda assim, o sinal apresentado pelo mercado é relevante: a dívida brasileira está projetada para continuar aumentando durante a próxima década e superar o equivalente a 100% do PIB em 2034.

O desafio para o país será conseguir combinar crescimento econômico, controle das despesas, equilíbrio fiscal e redução do custo de financiamento da dívida.

Sem uma mudança consistente nessa trajetória, a pressão sobre o orçamento tende a aumentar nos próximos anos, reduzindo gradualmente a margem de manobra do governo para investimentos e políticas públicas.

Fontes: Banco Central, projeções do mercado financeiro, FMI e Instituição Fiscal Independente (IFI).